Un premier appel public à l’épargne (IPO) est l’événement au cours duquel une organisation privée offre initialement des actions de la société sur une bourse publique. L’introduction en bourse est parfois appelée « entrée en bourse », car elle permet au grand public de participer à la négociation des actions d’une société donnée.
La propriété d’une entreprise est souvent calculée en divisant la valeur perçue de l’organisation en actions individuelles. Lorsqu’une société est privée, toutes les actions sont détenues par des individus ou des organisations qui ont une capacité limitée à échanger ou à vendre des actions avec d’autres investisseurs privés ou institutionnels. Les informations sur le volume et le prix des actions d’une société qui n’est pas cotée en bourse n’ont pas besoin d’être rendues publiques.
Dans le cadre d’une introduction en bourse, les actions d’une entreprise sont cotées sur une bourse publique, comme le New York Stock Exchange (NYSE) ou le National Association of Securities Dealers Automatic Quotation System (NASDAQ) aux États-Unis. Lorsque les actions sont initialement cotées sur une bourse publique, il est plus facile pour les investisseurs institutionnels et les particuliers d’acheter et de vendre des actions de l’entreprise. Dans le cadre d’une introduction en bourse, il y a généralement aussi une émission d’actions, l’entreprise offrant de nouvelles actions qu’il est possible d’acheter.
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Dans le cadre d’une introduction en bourse, l’entreprise obtient une nouvelle inscription sur une bourse publique, qui comprend un symbole boursier facilitant l’identification et la négociation de l’action. La nouvelle cotation est également suivie par la bourse, ce qui permet de connaître les cours acheteur et vendeur d’une action, le volume d’actions, ainsi que les cours extrêmes sur une période donnée, par exemple un jour ou une période de 52 semaines.
Historique des introductions en bourse
Le concept et la pratique de l’échange public d’actions et des introductions en bourse sont vieux de plusieurs centaines d’années.
La première introduction en bourse moderne a probablement eu lieu au début des années 1600, avec des actions de la Compagnie néerlandaise des Indes orientales offertes aux résidents des Pays-Bas. Aux États-Unis, l’introduction en bourse et la possibilité d’échanger publiquement des actions d’une société sont une idée presque aussi ancienne que le pays lui-même. Les origines du NYSE remontent à 1792, avec les premières introductions en bourse américaines, notamment celles de la Bank of New York et de la First Bank of the United States.
Au XXe siècle, les bourses se sont développées parallèlement à l’émergence de différentes technologies de communication. Parmi celles-ci, citons le télégraphe à téléscripteur (également connu sous le nom de « ticker tape »), le téléphone et l’internet.
Dans le domaine de la technologie, IBM a été cotée en bourse en 1911, alors que l’entreprise produisait des machines de bureau, telles que des machines à écrire et des balances. Les années 1980 ont été une période particulièrement remarquable pour les introductions en bourse dans le domaine de la technologie, avec l’entrée en bourse de nombreux piliers du secteur. En mars 1986, Microsoft a fait son entrée en bourse avec un prix de 21 dollars par action et, le même mois, Oracle a fait de même avec un prix initial de 15 dollars par action.
La bulle Internet de la fin des années 1990 a également entraîné une explosion des introductions en bourse de sociétés technologiques. C’est le cas d’Amazon en mai 1997 et d’eBay en septembre 1998, les deux sociétés s’échangeant initialement à 18 dollars par action. L’ère des dot-com a également donné lieu à de nombreuses introductions en bourse d’entreprises qui ont finalement échoué, notamment Pets.com, dont l’introduction en bourse a eu lieu en février 2000 et qui a fini par cesser ses activités en novembre de la même année.
Dans les années 2020, l’une des plus grandes introductions en bourse de logiciels a été l’offre publique de la plateforme de données en nuage Snowflake en septembre 2020, au cours de laquelle la société a levé plus de 3 milliards de dollars.
Le volume des introductions en bourse sur une période donnée peut et va fluctuer pour un certain nombre de raisons différentes. En période de croissance économique globale, il y a généralement plus d’introductions en bourse, car les investisseurs ont tendance à être plus optimistes et prêts à participer. L’inverse est souvent vrai en cas d’inflation élevée, de croissance économique lente ou d’autres facteurs influençant la stabilité macroéconomique et tempérant le sentiment des investisseurs à l’égard des introductions en bourse.
Comment fonctionne une introduction en bourse ?
Le processus de mise en place et d’exécution d’une introduction en bourse est une activité qui demande beaucoup de temps et de ressources.
Selon la juridiction dans laquelle l’entreprise veut faire coter ses actions, il peut souvent y avoir des restrictions et des exigences réglementaires. Aux États-Unis, la Securities and Exchange Commission (SEC) fixe les règles et règlements qui déterminent l’admissibilité d’une société à la cote publique.
L’introduction en bourse comporte de nombreuses étapes fondamentales, notamment
- L’examen stratégique. La première étape consiste pour une entreprise à effectuer un examen complet de ses opérations et de ses objectifs commerciaux afin de comprendre l’impact d’une introduction en bourse sur l’entreprise.
- S’engager avec un souscripteur. L’organisation devra s’engager auprès d’une banque d’investissement ou d’un groupe de banques d’investissement qui feront office de souscripteurs pour l’introduction en bourse. Les preneurs fermes sont ceux qui vendent le bloc initial d’actions, moyennant une commission.
- Élaborer un prospectus. Le prospectus est le document qui décrit la situation financière de l’entreprise et le nombre d’actions que l’entreprise souhaite émettre, ainsi que les opportunités et les défis auxquels l’entreprise sera confrontée.
- Déposer le S-1 auprès de la SEC. Le document officiel de prospectus qui est déposé publiquement aux États-Unis auprès de la SEC est le S-1. Le dépôt d’un S-1 auprès de la SEC est généralement considéré comme le moment où une société a déposé une demande d’introduction en bourse.
- Promotion auprès des investisseurs. Les entreprises devront promouvoir leur introduction en bourse auprès d’investisseurs potentiels, dans le cadre de ce que l’on appelait autrefois une « tournée des investisseurs ».
- Émission d’actions. Le jour de l’introduction en bourse, le prix initial de l’action est fixé et le titre commence à être négocié publiquement.
- Pour les investisseurs, il existe plusieurs façons d’investir dans une introduction en bourse. Les investisseurs institutionnels sont souvent en mesure d’obtenir un accès direct par l’intermédiaire des preneurs fermes pour pouvoir acheter des actions au prix de la cotation initiale. Les investisseurs individuels peuvent passer un ordre d’achat ou de vente par l’intermédiaire d’un courtier en valeurs mobilières ou d’une plateforme d’investissement de détail pour obtenir une part de l’IPO lorsqu’elle est disponible.
Performance des introductions en bourse
La performance d’une introduction en bourse est souvent mesurée par le volume d’actions échangées et l’augmentation de la valeur de ces actions le jour où elles sont échangées pour la première fois. La performance d’une IPO peut également être mesurée pour une période donnée après la date de la première cotation des actions, en termes de volume d’actions ou de prix.
Dans le cadre du processus de mise en place de l’introduction en bourse, une société et ses souscripteurs détermineront une évaluation de la société. Sur la base de cette évaluation, l’entreprise – avec ses preneurs fermes – déterminera un prix d’ouverture et un flottant pour le nombre d’actions qui seront mises à disposition. Si le prix est jugé sous-évalué, les investisseurs peuvent potentiellement faire une offre agressive à la hausse. L’inverse est également vrai pour les actions jugées trop chères. Il est difficile d’estimer la valeur du battage médiatique et de l’intérêt des premiers investisseurs avant une introduction en bourse, ce qui pourrait entraîner une flambée du prix.
Pour déterminer la valeur d’une société et ce que devrait être son prix au moment de l’introduction en bourse, il faut examiner les données fondamentales des résultats financiers de la société, telles qu’elles figurent dans le prospectus et le document S-1 de la société. À partir de ces données, les investisseurs peuvent identifier le taux de croissance attendu de l’entreprise, les risques potentiels et les perspectives générales qui permettront de déterminer la valeur et le prix de l’action.
Avantages et inconvénients des introductions en bourse
L’introduction en bourse d’une entreprise présente de nombreux avantages, qui sont les suivants :
- Elle offre une porte de sortie, un moyen pour les premiers investisseurs et les initiés de l’entreprise de vendre leurs actions et de réaliser un bénéfice potentiel. Une introduction en bourse est aussi parfois considérée comme un événement de liquidité, où les initiés peuvent plus facilement échanger des actions.
- Permet à une entreprise de lever plus d’argent sur le marché public qu’elle ne pourrait le faire par l’intermédiaire d’investisseurs privés, institutionnels ou de capital-risque.
- Permet à une entreprise de lever des capitaux sans augmenter sa dette.
- Améliore le profil de l’entreprise, avec un symbole boursier sur un marché public.
- peut déclencher la couverture des analystes financiers, ce qui peut susciter un intérêt et une évaluation supplémentaires pour une entreprise.
Les inconvénients d’une introduction en bourse pour une entreprise sont les suivants :
- Les exigences de conformité pour une société publique impliquent des ressources et des coûts importants.
- Il est obligatoire de publier les bénéfices chaque trimestre, ce qui prend beaucoup de temps.
- Les performances sont évaluées publiquement chaque trimestre, ce qui peut conduire certaines entreprises à privilégier les gains à court terme pour répondre aux attentes trimestrielles au lieu de se concentrer sur la croissance à long terme.
- Alternatives aux introductions en bourse
- Pour les organisations qui cherchent à lever des capitaux et à se développer, il existe plusieurs alternatives à l’introduction en bourse, notamment les suivantes :
Cotation directe. La cotation directe est une option pour les entreprises qui souhaitent être cotées sur une bourse publique, plutôt que d’avoir une introduction en bourse où les actions sont offertes par l’intermédiaire d’un syndicat de preneurs fermes. Avec une cotation directe, les entreprises peuvent faire coter leurs actions directement sur une bourse, sans passer par le processus d’introduction en bourse avec des souscripteurs. Parmi les fournisseurs de technologie qui ont emprunté la voie de la cotation directe ces dernières années, on peut citer Slack, qui a fait son entrée en bourse en 2019.
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SPAC. Une société d’acquisition à vocation spéciale (SPAC) est devenue une voie populaire vers le marché public pour les entreprises en 2020. Parmi les nombreuses entreprises qui ont été cotées en bourse en 2020 via une SPAC figure AvePoint, un fournisseur de solutions de sauvegarde de données, en novembre 2020. Dans le cadre d’une SPAC, une société holding existante déjà cotée en bourse fusionne avec une société privée. La société fusionnée qui en résulte reste cotée en bourse.
Rester privé. Une autre alternative à l’introduction en bourse est de garder la société privée. Une société privée peut toujours lever des fonds auprès d’investisseurs en capital-risque et d’investisseurs institutionnels. Il est également arrivé qu’une entreprise publique soit privatisée après une acquisition afin de faciliter sa réorganisation sans avoir à se soumettre à l’examen de conformité des marchés publics. Ce fut le cas d’Anaplan, qui a décidé de devenir privée après avoir été rachetée par la société de capital-investissement Thoma Bravo en mars 2022.